稳定币构建下一代金融支付基础

转发原文标题《加密支付堆栈的第一性原理分解》

稳定币超级周期已经到来。

不仅仅是因为超过 2300 亿美元的供应量、Circle 的 IPO 申请，或者我经常提到的这一点。这是因为稳定币从根本上扰乱了支付，而且这种扰乱还将继续以指数级的速度发生。

我的论点很简单：稳定币将取代传统支付，因为它们更好、更快、更便宜。

然而，“支付” 是一个广义的术语。当今的支付系统主要由传统支付通道、银行和金融科技公司主导，每个机构在Web2支付体系中都扮演着特定的角色。虽然稳定币提供了一个更高效、更易用的替代方案，但其支付体系也在逐渐呈现出与Web2类似的复杂性，因此值得我们深入分析。

目前已有数百家公司在稳定币支付轨道上或周边进行建设。@Dberenzon 整理了一个很好的页面，将链上支付领域分为九个不同的细分领域，具体内容如下。

虽然Dmitriy提供了深入的技术视角，但其他机构，比如Pantera在”万亿美元机遇“一文中，则从更高层面将支付体系分为四个层次。

在本文中，我将从加密货币原生的视角，以第一性原理的方式来剖析支付体系。当然，Dmitriy、Pantera等人提出的层级划分仍然具有重要的参考价值。

需要说明的是，我认为支付体系是沿着垂直方向运作的，顶端和底端分别对应不同类型的用户。而且，我认为支付体系的最终目标是服务数十亿用户，因此这次分析主要面向那些可能甚至不知道自己在使用加密货币的普通用户。

加密支付技术栈

从最基本的原理开始说起，稳定币是区块链上代表法定货币（最常见的是美元）的代币。稳定币主要有以下几种类型：

• 由法定货币支持（例如 USDT）
• 加密货币支持（例如 DAI）
• 合成型（例如 USDe）

其中最大的类型是法币支持型稳定币。这类稳定币由高流动性资产1:1支持，包括美国国债、现金和其他现金等价物，这些资产由托管机构持有。因此，传统的银行和支付系统构成了支付技术栈的基础层。

如前所述，稳定币之所以能够颠覆传统支付方式，是因为它更好、更快、更便宜。这种优势不仅提高了金融科技和支付公司的利润率，还为终端用户带来了更好的体验。因此，消费者位于支付技术栈的顶层。

到目前为止，支付技术栈的框架已经形成。

现在，让我们来看看支付技术栈中最主要的应用。我们发现，加密货币最高留存率的使用场景实际上是提现。充值也很受欢迎，但能够轻松使用稳定币支付将始终是最主要的功能。在我们的技术栈中，充提服务提供商位于中间层。

这些服务提供商之上的所有内容都面向消费者应用程序或支持工具，我称之为消费者服务层。相反，从充提服务到传统银行的所有底层内容，都致力于将稳定币整合到现有金融系统中，这就是我所说的金融整合层。

值得注意的是，消费者服务层明显多于金融整合层。这是因为构建金融整合层需要牌照、规范的运营和监管合规，而消费者层可以直接利用已建立的服务和关系。虽然消费者类别中可能还存在其他层次，但我重点介绍了那些我认为基于其功能和依赖关系在支付技术栈中发挥最关键作用的层次。

消费者服务层

从用户的角度来看，进入加密支付技术栈的旅程始于钱包。用户钱包不仅仅是一个存储解决方案，它还是用户储蓄、消费和赚取加密货币的门户。这些钱包具备借记卡支付、虚拟银行和点对点转账等功能，旨在满足用户的多样化需求。市面上有众多选择，有些具有全球覆盖范围，有些则专注于不同的区域市场。

构建钱包是一项复杂的工作。它需要整合多个服务，同时降低被黑客攻击的风险，这就是为什么许多公司选择使用钱包即服务（WaaS）提供商。这些提供商提供经过审计、实战检验的解决方案，并预先集成了上/下链通道和发卡机构等基本服务。

为了让用户钱包发挥真正的作用，它们必须依赖各种企业对企业的稳定币支付服务商。主要组成部分包括：

• 发票服务： 这些平台使个人能够以法定或加密货币向雇主开具发票。他们处理发票的开具、接收资金并根据需要进行兑换，然后将适当的货币存入钱包。
• 支付流服务平台： 随随着公司越来越多地在全球范围内运营，这些平台可以实现稳定币的无缝定期支付。这对于在没有本地银行选择的国家的员工特别有用。
• 发卡机构： 随着支出逐渐远离现金，加密卡变得至关重要。通过与 Visa 或 Mastercard 等网络合作，发卡机构授权钱包提供商提供品牌借记卡或信用卡，从而提高日常可用性。

监管合规性在这一层也发挥着关键作用。为了保护消费者的钱包，许多平台都整合了严格的客户身份识别（KYC）和反洗钱（AML）措施，以及链上欺诈检测服务。这些服务提供商在支付技术栈的消费者类别中扮演着重要角色，确保了安全性和监管合规性。

此外，消费者层还包括点对点（P2P）支付网络。这些网络相对独立于支付技术栈运作，直接连接个人和企业进行加密货币与法币之间的交易。P2P解决方案为传统支付渠道提供了一种替代选择，并在发展中地区获得了显著采用。不过需要注意的是，P2P支付网络的效率相对较低，其结算流量也远低于整体支付技术栈。

最后，充值/提现 通道聚合器位于消费者层的底部。它们将多个充提服务提供商整合到一个易于集成的API中，使钱包提供商能够自动为用户选择最佳的速度、成本和区域服务组合。

金融整合层

接下来让我们来看看金融整合层，这是加密支付技术栈的核心支柱。

在许多其他支付技术栈中，我接下来要讲的通常被称为聚合和编排层。但是要实现聚合和编排，这一层下面必须有其他基础设施。因此，我认为聚合和编排层应该位于支付技术栈这一类别的最顶层。

在这一层之下是一些帮助实现稳定币和法币无缝流转的公司和服务。主要包括以下三个经常被聚合和编排的关键层次：

• 银行即服务（BaaS）提供商：这些平台提供模块化的金融基础设施，使企业能够将虚拟银行账户、支付卡和支付服务整合到自己的产品中。通过管理合规要求和后台运营，BaaS提供商让企业无需自己获取牌照就能提供类似银行的功能。
• 场外交易（OTC）柜台：负责处理大额交易，OTC柜台为那些缺乏与主要交易所或流动性提供商直接关系的公司搭建流动性桥梁。他们能够高效地在稳定币和现金之间进行转换，使大额交易的结算变得更加实用。
• 流动性提供商：与OTC柜台密切合作，流动性提供商确保全球范围内有足够的资金用于交易结算。通过简化流动性获取流程，他们降低了法币和加密货币转换过程中的复杂性。

在大多数情况下，没有公司愿意持有或管理可能包含数百万美元稳定币（或其他加密资产）的钱包。因此，他们依赖托管机构以可信和有保险的方式存储其流动性。托管机构位于支付技术栈的底层，因为几乎所有应用程序和服务都依赖它们来安全地存储稳定币。

中心化交易所（CEX）在支付技术栈的金融整合类别中也发挥着关键作用。通过直接与流动性提供商和铸造/赎回服务合作，它们可以结算大规模的加密货币和现金交易。由于同时持有稳定币和现金储备，中心化交易所能够有效地促进交易双方的交易。

最后，在加密支付技术栈的最底层是铸造和赎回服务或公司。Tether通过一个白名单网络运作，该网络能够铸造和赎回 USDT，直接在银行账户中接收现金或在托管机构接收稳定币。另一方面，Circle 的 Circle Mint 则允许通过了企业身份认证（KYB）检查的合格公司铸造和赎回USDC。

完整的图景

支付技术栈是动态且高度相互关联的。每一层都依赖于其下层的工具、服务和提供商。从整体来看，加密支付技术栈就是这样构成的：

结束语

支持稳定币的支付是除 BTC 之外最具影响力、最可采用的加密货币价值存储用例之一。

@PlasmaFDN 作为专门为稳定币支付而构建的区块链，它的定位很好，但我预计几乎每个区块链最终都会转向稳定币和支付。为此，他们必须重新考虑他们的支付堆栈，因为仅仅与 EVM 兼容已经不够了。

总而言之，稳定币确实是一个万亿美元级的机遇，那些在支付技术栈中扮演关键角色的参与者将获得最大收益。

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