传统金融的区块链：银行、资产管理公司和金融科技公司需知

区块链作为全新的结算与所有权层，具有可编程、开放和全球化等天然特性，正激发全新的创业、创造力与基础设施形态。月活跃加密地址的增长基本重现了互联网迈向10亿用户的轨迹，稳定币交易额已超越传统法币体系，立法及监管终于加速跟进，加密企业正加速并购与上市脚步。

监管日渐明朗与市场竞争加剧，再加上区块链对业务成效带来的切实提升和技术成熟度，使得传统金融（TradFi）对区块链基础设施产生前所未有的紧迫采纳需求。主流金融机构正重新以透明、安全且具备未来适应力的价值转移工具视角，拥抱区块链，探索新增长点。

如今，管理层最关注的已不再是“是否”或“何时”采用区块链，而是“现在如何让区块链真正惠及企业发展”。这一问题驱动企业掀起探索热潮、资源投向和组织再造。当机构在该领域开始真正下注，核心考量逐步聚焦于两大主题：

区块链赋能战略的商业价值，以及
将这一战略落地的技术架构。

本手册聚焦于如何应对上述问题。它并非穷尽所有场景与协议，而是为从零到一的落地提供可操作指引，梳理关键早期抉择，提炼最新行业实践，帮助业界跳出象征性炒作，将区块链定位为真正能助力传统金融穿越周期、引领增长的核心基础设施。

银行、资管、金融科技（含日益受关注的PayFi）三类组织在终端用户交互、传统基建制约及监管合规要求等方面差异鲜明，下文专为各行业决策者梳理了区块链在本领域的可行应用路径，以及产品从策划到落地所需的要素。

银行

银行表面现代，但实际大量依赖上世纪60年代的COBOL老软件体系——这些陈旧系统虽古老，却满足银行合规监管要求。当客户点击页面、操作App时，前端操作实际被翻译成调用COBOL代码的命令。区块链可作为更新这些系统的路径，不损害监管合规前提下实现系统升级。

集成区块链，让银行脱离“有网站的实体商店”阶段，转向类似亚马逊模式——高效数据库、优异互操作标准。资产代币化——不论是稳定币、存款还是证券——大概率将成为未来资本市场的核心。选择合适系统以防被替代只是起点，银行更要抓住主动权，主导行业变革。

零售端，银行正通过自有券商等渠道探索为客户引入比特币及其他数字资产投资机会，不仅可通过ETP间接参与，还将受益于SEC会计规则SAB 121废除后直接托管数字资产。但在机构和后台业务中，真正带来变革的，是存款代币化、结算基础设施重塑和抵押品流动性三大场景。

应用场景

存款代币化彻底改变了商业银行资金的流转和功能方式。如今，这一概念已率先落地，如摩根大通JPMD代币、花旗Token Services for Cash等。它们既非合成稳定币或以美债为锚的数字资产，而是真正以现实法币支撑、存于商业银行账户，并以1:1受监管通证形式可在私有或公有链自由流转。

存款代币化让跨境支付、资金管理、贸易融资等结算周期从天级缩短到分钟乃至秒级，银行可同步降低运营成本、账目核对压力，并提升资本效率。

银行也重估结算基础设施。多家头部银行正与央行、区块链企业合作参与分布式账本结算试点，直面“T+2”低效痛点。例如，zkSync母公司Matter Labs正协同全球银行展示跨境支付与回购市场的准实时结算，对提升资本效率、流动性和运营效能带来显著价值。

区块链及其通证还能显著提升银行资产在不同业务单元、地域和对手方间的快速流通能力，即抵押品流动性。美国DTCC近期推出Smart NAV试点，将净值数据通证化，为抵押品带来更强的流动性与可编程属性。这不只是银行运营的一次技术升级，更为其整体战略提供坚实支撑。抵押品流动性提升意味着银行可降低资本缓冲，扩宽流动性来源，并以更轻资产负债表参与市场竞争。

无论是存款代币化、结算基础设施重塑还是抵押品流动性提升，银行都必须优先决策：采用专有/许可链还是开放公链。

区块链选型

过去，银行受制于监管难以采用公有链，如今包括美国OCC在内的监管部门逐步放宽，为银行选链提供更多选择。比如R3 Corda与Solana的集成为Corda的许可网络带来了Solana直接结算能力。

以存款代币化为例，产品从立项到上市涉及选链、去中心化程度等关键决策。搭建在去中心化公链，有诸多产品红利：

开放中立的平台能吸引更多开发者共建，助推生态壮大和产品信任。
协作、复用与创新积木（可组合性）大幅提速产品迭代。
去中心化链拥有规则稳定的特性，吸引顶尖开发者，将产品长期利益锁定。

反观中心化公链和不可编程链（所有者可随意修改规则/审查DApp），则难以获得可组合性生态优势。

尽管区块链性能仍逊于传统互联网服务，但过去几年其交易速度已实现倍数提升。以太坊L2 Rollup扩容方案（如Coinbase Base）、更快的L1链（Aptos、Solana、Sui）均已实现亚秒级且低于1美分的交易体验。

去中心化程度

银行还应结合实际用途，科学评估去中心化程度。以太坊始终坚持极致去中心化，任何人均可独立验证交易。Solana则在牺牲部分验证门槛换取了极致性能。

即使是公链，银行也应关注中心化风险。若某链验证者高度集中、基金会控制多数节点，或相关实体持有大量代币，则其实际中心化程度被严重低估。

隐私保护

银行场景下，隐私和合规天然为刚需。零知识证明等技术有效保障即使在公链上也能隐藏敏感金融数据，例如可验证客户年龄但不泄露出生详情。

基于零知识协议（如zkSync）支持链上隐私交易。为符合法规还需“可监管可回溯”，Aleo（隐私型L1）等方案利用view key机制兼顾隐私与合规审查需求。

Solana的Token Extensions和Avalanche L1支持丰富合规及自定义验证逻辑。

上述特性对稳定币同样适用。稳定币不仅是全球汇款低费之选，更因其可编程与可集成性成为新金融创新载体。GENIUS法案后，银行对稳定币交易与储备透明度提出更高要求。Bastion、Anchorage等平台实现了全链透明度。

托管决策

银行在加密托管方面大多倾向于与外部专业机构合作，但如State Street等托管银行也已布局自营加密托管。

选择第三方托管时，务必重点考察其牌照、认证体系、安全防护与运营细则。

合规方面，托管方应持有银行或信托牌照、虚拟货币企业证照、州级支付牌照和SOC 2等认证。例如，Coinbase持纽约信托牌照，Fidelity以Digital Asset Services资管平台运作，Anchorage则持美国OCC牌照。

安全层面，强加密、HSM、MPC等必不可少，助力防止黑客与操作失误。如Anchorage采用生物多重认证和地理分布密钥切片加强治理。灾备规划亦不可或缺。

运营管理方面，需做到客户资产隔离、透明储备证明、定期第三方审计等。Anchorage采用生物识别多因子，密钥地理分片，确保持久安全。

钱包在托管决策中的作用日益突出。银行正将加密钱包作为对抗新兴竞争者（如新型银行、中心化交易所）的战略抓手。面向机构客户，钱包是企业级托管和交易工具；面向个人和小微企业，则作为产品内嵌访问层。钱包不仅仅是存储，更是通过私钥安全合规访问稳定币及国债等资产的入口。

“第三方托管钱包”与“自托管钱包”体现了控制权与安全性的权衡。前者由专业服务商代管密钥，后者则由用户自持。银行需要洞悉不同客户合规、便捷与自主需求差异，精准匹配方案。Coinbase、Anchorage等机构已集成企业级钱包，Dynamic、Phantom等新锐也推动了银行应用现代化。

资产管理人

区块链可帮助资管机构拓展分销、自动化运作、对接链上流动性。

基金与现实资产（RWA）代币化开创了开放、可组合的产品新形态，满足全球投资人对7×24小时访问、即时结算及程序化交易的期待，同时极大优化后台流程，助力降本、提速、差异化竞争。

当前，资管人侧重吸引数字原生资金，借助公链化通证覆盖新投资群体，兼顾传统记账合规要求，实现产品与新市场、功能的深度结合。

创新趋势

美债与货币市场基金代币化AUM已飙升至百亿美元量级，贝莱德BUIDL、富兰克林坦伯顿BENJI等产品均属行业标杆。这些产品本质类似带收益的稳定币，但拥有机构级合规和资产支撑。

资管机构通过碎片化、可编程化服务数字原生投资者，自动再平衡、收益分级等策略层出不穷。

链上分销平台正日益成熟，资管人不断与原生发行方、超级托管方（Anchorage、Coinbase、Fireblocks、Securitize）合作，实现通证发行、投资人自动准入、全球渠道拓展。

链上转移代理原生支持KYC/AML、投资人白名单、转让限制、股权表管理，极大降低法律和运营负担。

领先托管方保障通证安全可转让合规流通，为产品多元分销保驾护航，满足机构内部风控与审计标准。

资产管理人正推动基金去中心化金融（DeFi）原生化，直连链上流动性，提升TAM和AUM。如将通证基金挂接至Morpho Blue、Uniswap v4等协议，不断拓宽流动性。2024年中，贝莱德BUIDL成为首个可在DeFi用作收益抵押的传统资管产品。阿波罗近期也集成了其私募信贷基金ACRED，带来了全新DeFi收益策略。

与DeFi合作让资管人从高成本低效率的传统分销转向直达钱包，且为投资人创造全新收益和资本效率机会。

就RWA通证发行而言，资管人已普遍转向“多链公链”路线，以实现最大化市场覆盖。

如富兰克林坦伯顿的BENJI覆盖Aptos、Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Polygon、Solana、Stellar等各大公链，流动性兼得多链生态红利。LayerZero等方案推动链间无缝互操作。

RWA代币化

主流方向依然是金融资产（如国债、公司债、股票）代币化，实物类资产（如不动产、黄金）虽有落地，但占比有限。

在货币基金等传统金融产品代币化中，“包装型（Wrapped）”vs“原生（Native）”代币区分极其重要——前者强调与传统体系兼容，后者则主打链上原生属性。举二例：

BUIDL属包装型代币，将传统基金份额以ERC-20流通，底层资产仍由传统机构托管，通过Securitize及BNY Mellon办理申赎，仅面向合格机构投资人。
BENJI为原生代币，代表$75000万基金FOBXX份额，链上无缝实现申购、P2P转让，区块链本身即为登记与结算载体。

发行通证化基金时，数字转移代理（如Securitize）可协助发行、转让、账册合规，提升运营效率，释放传统资管想象空间。例如，阿波罗ACRED（包装型私募信贷基金通证）可通过DeFi集成，提升杠杆及收益策略，Securitize促成了兼容ERC-4626的sACRED上线。投资人可用Morpho等协议开启杠杆循环。

包装型代币需混合链上与链下账册协同，而原生代币可直接由链上转移代理来实现高效转让。如富兰克林坦伯顿自研链上转移代理，实现BENJI 7×24小时即结即转。Superstate和Solana联合的Opening Bell也有类似能力。

钱包集成不应被忽略，哪怕代币发行和分发外包，钱包的选择和集成直接影响投资人体验与合规。选择Wallet-as-a-Service可自动生成投资人钱包，多为托管型并强制执行KYC和转让限制。即便钱包归代理所有，资管机构仍需将其API深度嵌入门户——务必选好能与产品路线图配套的SDK和合规模块合作方。

基金运营的其他关键还包括NAV自动化（链上透明或链下审计）、流动性管理下的赎回安排等，资管机构一般会让转移代理协助或直接集成预言机、钱包和托管方等关键服务。

同前所述，托管机构必须合规。合格托管人是SEC的托管规则强制要求，有责任保障客户资产安全。

金融科技

金融科技尤其是支付与消费金融（PayFi）领域，正借区块链之力打造更快、更低成本、全球可扩展的新服务。在极度内卷的市场，区块链成为身份、支付、信贷、托管的理想底座，极大简化中间链路。

金融科技的目标是“超越”而非“复制”现有体系，因此区块链在跨境、嵌入式金融、可编程货币等场景极具吸引力。典型如Revolut的虚拟卡支持日常加密货币消费，Stripe的Stablecoin Financial Accounts让企业在101国持有稳定币余额。

对这些玩家来说，区块链不是增量优化，而是实现“本不存在”的创新服务。

资产代币化让FinTech可原生集成实时、全球支付，并借发行、兑换、资金流转等服务赚取新佣金。可编程通证让App能原生叠加质押、借贷、流动性等功能，激励用户活跃并拓展多元收入。最终帮助企业既稳住存量又赢得增量用户。

当前，稳定币、资产代币化和垂直整合三大趋势已十分显著。

三大趋势

稳定币正重塑支付网络，实现7×24×365无国界结算，极大降低汇款成本，尤其适合C2C、B2B场景。

智能合约可将条件、退款、版税、分账嵌入交易底层，变革盈利模式。Stripe、PayPal等有望从通道整合者转向可编程现金发行人与业务主导者。

全球汇款领域长期饱受高费、慢结与汇率不透明之苦，区块链结算方案正在重构跨境资金流。稳定币（如USDC、USDT）大幅降低了费用与时延。Revolut、Nubank等已携手Lightspark落地比特币闪电网络实时支付。

通过钱包和通证直接持有资产，而非借道传统银行，大幅提升了金融科技公司资金调度能力，尤其在银行体系不稳定的地域。Revolut、Robinhood等已然成为全球资金流动平台。全球薪酬企业如Deel、Papaya Global亦以加密货币、稳定币结算成为新趋势，快速到账极具吸引力。

加密原生FinTech向下扎根，构建自有L1/L2，或通过收购减少对外部依赖。Coinbase Base、Kraken Ink、Uniswap Unichain等均以OP Stack为底座，完成从“iOS App开发者”向“移动操作系统拥有者”的跃迁。

Stripe、SoFi、PayPal等通过自建L2，在控制协议层价值捕获的同时，为主力产品构建可拓展的底层网络。专有链还可针对性能、白名单、KYC等场景进行极致优化，满足监管与大型机构需求。

基于Optimism等以太坊L2，利用OP Stack可助企业突破围墙生态，打造开放多元金融创新市场。开发者可共建生态，实现平台共赢。

首步通常是上线基础加密资产买卖、转账、收付、持有等功能，继而逐步扩展到收益、借贷等服务。SoFi已宣布重启加密交易（2023年曾因监管收缩退出），开放交易除了支持全球汇款，还有望与链上借贷等主业联动（如Morpho与Coinbase的比特币质押借贷），提升条款和透明度。

自建区块链

众多加密原生FinTech（Coinbase、Uniswap、World）均自建区块链，以降低成本、提升自主权和去中心化水平，实现生态内更多收益沉淀。以Uniswap为例，Unichain通过整合流动性、提升效率，推进DeFi生态发展。Robinhood等新兴案例也反映了自有链构建对用户体验和价值捕获的重要性。对支付企业而言，专有链需重点服务用户体验，简化并尽可能隐藏加密交互，聚焦稳定币及合规场景。

自建区块链在开发难度与资源投入之间需做权衡：

L1设计开发难度最大、周期最久，但能最大化可控性和定制自主权。Stripe等可嵌入原生隐私保护，实现高频场景下极低延迟。

新建L1的核心难题在于经济安全——如何吸引大规模质押资金。EigenLayer等“共享安全”新范式正推动创新与失败率下降。

L2通常为有效的折中路径，企业可通过单排序器模式部分把控流程，提升开发效率和业务可靠性。利用Rollup即服务（RaaS）或Optimism Superchain等联盟，FinTech可大幅加速L2上线。

如PayPal以OP Stack部署“支付超级链”，让PYUSD在Venmo场景实现实时结算，集中排序器保障低费率并继承以太坊安全。RaaS方案（如Alchemy、Syndicate）大大缩短上线周期，可数周完成。

最便捷的方式是直接在成熟公链上部署合约，Solana、以太坊等生态吸引力尤为突出。

开源开放与许可制

金融科技企业链与应用该如何平衡开源开放？区块链超能力之一是可组合性，协议可任意复用、扩展，创新无限。

如果转为许可制，可组合性大幅降低，创新生态难以壮大。PayPal等选择开放链，不仅顺应金融科技开放浪潮，还能加强合规壁垒。全球开发者可借助其合规层带动新用户、活跃网络，助力平台价值提升。

L1（如以太坊）注重共识和排序者分布，而L2大量依赖单一排序者，既提升吞吐量又保障安全。例如Soneium等单排序者Rollup可灵活调优性能及审查机制。

模块化开发框架（如OP Stack）为平台带来增量收益和业务延伸。PayPal及PYUSD通过自有L2绑定排序器收益、Gas费，与主力产品形成闭环。比如直接用PYUSD支付Gas费，吸引用户“零费率”体验、加快转账与跨境汇款。开发者可享免费/低费率，API及合规服务则收取溢价。

银行、资管和金融科技三类机构在区块链融合中常见疑问：技术如何理解？机会如何把握？主要建议如下：

先行客户分层，定制化解决方案。机构需合规、托管型，零售看重友好与自托管。
安全与合规为“铁律”。监管和客户均将其视为红线。
优先发挥合作伙伴力量，不必凡事自建。携手专家与生态可极大加速落地并释放创新营收点。

区块链理应成为核心基础设施，帮助传统金融穿越周期、开辟新市场新营收。

致谢：感谢Sonal Chokshi、Tim Sullivan、Chris Dixon、Ali Yahya、Arianna Simpson、Anthony Albanese、Eddy Lazzarin、Sam Broner、Liz Harkavy、Christian Crowley、Michele Korver、David Sverdlov等对本文的建议支持。

Pyrs Carvolth 为a16z crypto市场拓展负责人，主导企业网络建设与投资组合成长，曾任DraftKings web3业务负责人，并于Jefferies负责股票及衍生品业务。

Maggie Hsu现任a16z crypto市场负责人，曾主导AWS Amazon Managed Blockchain go-to-market及AirSwap商务拓展，历任Zappos.com、Hilton Worldwide高管，McKinsey顾问。

Guy Wuollet为a16z crypto投资合伙人，关注全栈加密布局。曾在Protocol Labs专注分布式网络与互联网基础设施创新。

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