在 Hyperliquid 平台上的预测市场永续合约

要点速览

• HIP-3 可将预测市场从静态投注模式升级为高杠杆、连续型永续合约，助力用户无需许可地交易选举、宏观经济数据等各类事件。
• 二元市场到期时存在极端跳涨风险，因此必须配备结构化安全机制，如清算带、基于持仓的保证金调节及杠杆递减等，方可保障安全。
• 标量市场以区间为结算方式，价格走势平滑、亏损按比例分担且清算不同步，因而短期内更适宜推广高杠杆应用。
• 合理设计下，HIP-3 能通过杠杆、共享流动性、无需许可市场创建及场内对冲潜力，兼容并超越 Kalshi 和 Polymarket，打造最快速、最灵活的结果交易场景。

引言与机遇

预测市场长期以来缺乏杠杆和灵活性，结算周期长，玩法单一。HIP-3 以 Hyperliquid 永续合约底层为技术支撑，实现了无需许可市场部署、共享流动性与自定义参数，极大拓宽了应用场景。无论是二元还是连续型结果，皆可应用于选举、宏观经济数据、体育赛事等多种事件，且交易速度与资金效率媲美加密永续合约。

优势不言而喻——永续合约的全球流动性与预测市场的信息密度融合，催生高频多事件交易新业态。但必须警惕，在事件市场引入杠杆风险极高，尤其是二元结果，若无结构性保障，极易造成系统性风险。

二元杠杆为何难以落地

二元市场到期时价格可由 0 急剧跃升至 100，轻则一边仓位瞬间归零，重则全场多头或空头被快速清算。缺乏天然对冲的市场，做市商承担绝对事件风险，且清算过程难以分批有序进行。若无保护机制，安全杠杆率通常仅为 1~1.5 倍。

案例分析：dYdX 的 TRUMPWIN

2024 年美国大选期间，dYdX 允许做市商通过 Polymarket 流动性极高的 YES/NO 合约对冲，为“特朗普胜选”市场设定了 20 倍杠杆，且配备成熟清算机制、大规模保险基金与社会化亏损。即便如此，选举当晚市场价格却从 0.60 美元陡然跳升至 1 美元，清算期间流动性骤降，导致在薄簿市场内出现随机去杠杆。对冲延迟、价格跳变及流动性枯竭，令原本资金充足的交易者也蒙受损失。

HIP-3 目前默认缺乏场内可对冲现货与上述防跳跃机制，因此若无内置安全措施，也可能出现类似连锁风险。

集成外部预言机的市场建设

HIP-3 的二元预测永续合约采用 BinaryHyperp 合约与 0~100 区间概率预言机。通过严格的边界限制，确保交易价格仅在区间内波动。若数据源接入 Kalshi 或 Polymarket，LP 可直接在现货市场对冲，以此降低事件风险、提升可用杠杆。但对冲延时、流动性缺口与资金费差等风险依然存在。

如何实现安全杠杆

若二元市场希望杠杆率突破 1 倍，务必引入结构化风控手段：

• 清算带：将头寸划分为不同价格区间，优先清算低区间以锁定亏损上限。
• 基于持仓量的保证金系数：随未平仓名义金额提升，保证金要求同步线性上调：

open_notional = OI × oracle_price

scaling_factor = (open_notional – lower_cap) / (upper_cap – lower_cap)

effective_margin = min(base_margin + max(scaling_factor × (1 – base_margin), 0), 1.0)

• 杠杆递减：随着到期日临近，最大杠杆逐步压缩（如 30 天前为 5 倍，最终一天降至 1 倍）。
• 结算前批量拍卖：在最终结果公布前批量撮合头寸，避免最后一秒的市场混乱。
• 价格与预言机限幅：限制单次价格跳动，并对预言机数据更新设置速率门槛以缓解连环清算。

综上，基于持仓量的保证金可抑制系统整体风险，清算带实现风险分级，杠杆递减则有效降低到期尾部风险。

超越二元：标量市场的突破口

标量市场以区间结算（如 CPI 百分比、BTC 占比），而非二元市场的 0/100 极端结局。这极大缓解了价格跳变风险，并支持更高杠杆运用。核心优势包括：

• 价格路径更平滑：通常源于温度、得票率或资产市占等连续变化的外部数据。
• 亏损成比例：即便跳空，仅承担偏差损失，无须全额赔付。
• 更易预测的资金费率与清算：连续定价令清算节点分布在曲线上，减少大规模同步出清。

逐级定价也与 HIP-3 的资金费与保证金机制高度契合，使标量市场成为近阶段更为安全的应用切入点。

预测永续合约的用户体验

核心交易界面持续保留订单簿、深度图、杠杆滑块等永续合约元素，并融合预测市场专属功能：

• 直观清晰的问题描述
• 是/否选项卡或标量滑块
• 收益结果可视化
• 到期时间倒计时
• 标记价与预言机概率展示

如通过 Kalshi 或 Polymarket 等外部平台进行对冲，应在界面显著提示。

HIP-3 与 Kalshi、Polymarket 的差异化定位

Kalshi 与 Polymarket 是精细策划、固定赔率、无杠杆的预测平台。HIP-3 具备如下差异化优势：

• 杠杆机制：标量市场天然更安全，二元市场经结构优化后也能支持杠杆操作
• 无需许可市场创建：任何人都可自由发起新事件交易
• 共享流动性：可接入 Hyperliquid 永续合约流动性池
• 场内对冲：用户无需平台外跳转即可控管事件风险

这一优势组合将吸引专业流动性提供方与活跃交易员，助力 HIP-3 同时服务小众事件市场与全球高流量结果交易。

结语

目前，主流公开市场尚无团队针对 HIP-3 预测永续合约开展研发。但这种局面即将改变。凭借先进设计、充盈流动性及无需许可市场创建能力，HIP-3 可与 Kalshi、Polymarket 形成互补，同时实现替代价值。

预测市场必将席卷全球。作为承载全球金融的区块链基础设施，Hyperliquid 绝不会错过这一浪潮。

Hyperliquid。

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