加密货币市场：宏观挑战与未来机遇

转发原标题‘市场的恐惧状态及接下来会发生什么。以太坊仍然是一种具有生产力的资产吗？'

加密货币目前是宏观的囚犯。

我的 X 动态充满了宏观观点，而不是空投农场指南或要购买的热门币种。

在我输入这段文字的时候，加密货币市场和传统金融市场都处于“极度恐惧”水平（即使取消了一些关税）。

导航加密货币从未如此具有挑战性，我从未感到作为加密内容创作者更加不足。发布我平庸的宏观观点的诱惑很强烈。

我分享DonAlt的观点，在这个疯狂的世界里，加密货币是一个被低估的领域。

不幸的是，如果这真的标志着世界秩序的改变和大债务周期的结束（正如雷·达里奥所建议的那样），我们未来几年将面临不稳定的宏观环境。

然而，会有稳定的地方，注意力会转向加密货币体系内部的发展。

关税暂停90天也可能带来机遇的绿洲。

比特币-熊市还是牛市?

事后我应该在我发布时卖掉一切"牛市还是熊市：接下来会怎么样？"二月份的博客。

我分享了BTC的各种链上数据图表，只是为了它从看涨变为看跌（如下图所示）。哎呀，请不要讨厌我。我和大多数X专家一样一头雾水。

我知道的是，在由内部驱动的牛市中，链上数据比由外部宏观因素（比如现在）驱动的市场更重要。

比特币已经成为宏观资产，有两种主要思路在竞争成为“真相”：

比特币像股票一样是一种风险资产吗？
比特币是像黄金一样的避险资产吗？

这是比特币所处的主要战斗，许多人并未给予足够重视。如果比特币不是避险资产，并且像纳斯达克一样交易，那么比特币目前的市值是不合理的。机构不会关心它。

在我的"2025年的加密货币真相与谎言"在上一篇文章中，我将比特币描述为一种不明显的对冲宏观不确定性的工具。

BTC 无法同时成为数字黄金和风险资产。

2025年的加密货币真相与谎言

1月3日

BTC将在2025年达到$250K，以太坊达到$12K。

Blackrock相关研究显示，即使之前的比特币怀疑者雷·达里奥也认可比特币是一种“财富储存”：

在大债务周期的早期阶段，货币是“硬”的，这意味着它是一种交换媒介，同时也是一种贮藏财富的工具，其供应量不容易增加，例如黄金、纯银和比特币。比特币等加密货币现在正在成为一种被广泛接受的硬通货，因为它是一种在全球范围内被广泛接受且供应有限的货币。货币失去作为有效财富贮存工具的最大、最常见的风险是会被大量创造。想象一下能够创造货币的能力；谁不会受到诱惑而大量创造货币呢？那些能够这样做的人总是会这样做。 —— 雷·达里奥在国家如何破产：介绍与第一章

我强烈推荐阅读雷·达里奥最新书籍《国家如何破产》。在书中，他认为美国目前处于经典的大债务周期。据达里奥称，新世界秩序将需要在债务重组的同时建立。

这是关于当前世界发生的事情的深刻解释。

简而言之：美国将印钞，其他债务高企的国家也将如法炮制。在这种情况下，您可以想象比特币会发生什么。

您可以阅读他的书（目前仍在写作中）免费在领英这里。

问题: 比特币似乎更像风险资产而不是黄金进行交易(黄金达到历史最高点)。我相信那些把比特币视为风险资产的人正在卖给把它视为风险资产的人。

我真的很喜欢Blackrock与Bankless的访谈他嘲讽加密货币原生评论员/研究人员那些坚持认为比特币是风险资产并根据失业率、非农就业人数或ISM制造业指数交易的人。

也许一个更简单的理论来解释当前比特币的波动是货币流动性和印钞。当资金紧张时，比特币交易就像一枚狗屎币。当印钞机嗡嗡作响时，比特币的表现超过了每一项风险资产。

这就是Crypto Hayes一直在推动的叙述.

说实话，我预计比特币会飙升，因为法定货币体系正在被摧毁。

以太坊-从坏到..仍然是同样的糟糕

如果我们通过活跃地址和手续费这样的基本因素来衡量$ETH的价值，那么ETH回到2018年的水平是有道理的。

如果我们添加L2的活跃地址，我们会看到进展，但这仅归功于Base。乐观主义，Arbitrum等都在停滞不前。

首先，我不相信费用是衡量L1价值的唯一标准，就像我在这篇帖子中解释的那样（点击图片在X上阅读）:

不要把L2视为对ETH的威胁，只关注费用蚕食，而要把ETH视为一种生产资产：

在ICO时代，ETH是参与代币销售的货币：项目资金储备以ETH计价。具有讽刺意味的是，随着老项目继续从他们的销售中抛售ETH，这仍然令人痛心。
在DeFi夏天，ETH是主要的LP资产，用于挖掘食物/动物名字的垃圾币。你需要ETH来在SUSHI/ETH池中挖SUSHI等。
在NFT热潮期间，ETH仍然是主要货币

我的DeFi Degen's Playbook for the bull market是对L1s作为生产资产的一种赌注：SUI、STX、INJ、SOL等被用来种植生态系统空投代币。获得空投 - 倾销它以换取L1资产，并重复。

但是大多数这些L1项目未能发展其生态系统。即使它们做到了（STX、SUI），生态空投也是次要的。

我对ETH的赌注是Eigenlayer的重新抵押，使ETH成为区块链历史上最具生产力的资产：重新抵押ETH以获得比仅仅抵押更高的收益，同时从Eigenlayer生态系统空投中获得大量空投。

Eigenlayer失败了。我以为共生体会有机会。现在这也是无关紧要的。

看涨信号？以太坊持有者的平均成本基础为$2.2K。因此，大多数持有者都处于亏损状态。

目前，ETH 仍然是一种相对有生产力的资产，主要作为 DeFi 中的抵押品。然而，在这一周期中，它的生产力不及 SOL，因为 SOL 在迷因币疯狂中起着核心作用（作为货币和价值储存工具）。

我相信SOL正在追随ETH的轨迹，因为memecoins的崩溃尚未被推动SOL需求的另一个叙事所取代。然而，由于SOL的市值较低且发行奖励高，您仍然可以在Kamino Multiply池上获得25%的年化收益率。给我展示一个ETH的收益率那么高的收益率。

要扭转趋势，ETH 需要：

稳定和有利于风险偏好宏观和有利的监管环境。
让ETH成为更有生产力的资产

美国的监管变化对ETH和其他一级区块链是利好的。它们将吸引更多的稳定币，增加代币化，并提高整体采用率。

但即使在以太坊上资产代币化的非常看涨的情况下（相对于其他区块链），也不一定会推动我们的ETH资产。

假设TSLA股票在以太坊上交易。这对DeFi来说是利好，因为来自传统金融的数十亿甚至数万亿美元可以用作抵押，借取稳定币用于日常购物。

或者AAPL可以在Uniswap上为全球所有人交易。这将为DeFi协议（及其代币）开启一个黄金时代，因为我们正离开我们的循环，需求基于杠杆的时期。 Aave、Fluid、Uniswap等的费用生成将急剧上升。

但对于以太坊作为一种生产资产意味着什么？是的，交易量将会增加，但以太坊基金会计划大幅降低L1和L2的费用。

我更感兴趣的是看看RWAs会与ETH还是稳定币配对？说实话，为什么要与ETH配对呢？

在L1或者像Base这样不与主网共享收入的L2上进行交易吗？EF会强制L2向L1支付他们的份额吗？

许多问题没有答案。

Tokenization是ETH bulls中最看涨的叙事，但正如Sam在下文中解释的那样，这未必会成为Ethereum的重要助力。

在加密货币领域，以太坊的代币化和机构采用叙事后，我们看到了新的参与者进入市场：Plume、Ethena和Securitize推出了面向传统金融的L1-Converge等项目。

总的来说，我希望看到ETH再次成为更有生产力的资产。低收益抵押品继续下跌是不足以推动2000亿美元资产的。

当前生产资产

现在哪些资产最具生产力？

Hyperliquid的HYPE

那两个主要原因：

Hyperliquid的手续费收入超过了Solana和以太坊，并将其用于回购$HYPE
HyperEVM生态系统正在崛起，HYPE处于其核心

HyperEVM充满了即将推出代币的分叉DeFi项目。策略很简单：确定潜力最大的协议，并将HYPE存入其中。

大多数dApps侧重于循环杠杆。以下是它通常的工作方式：

1) 投入HYPE LST。

2) 用它作为抵押品借入资产或铸造稳定币。

3) 使用借来的资产再次循环。

如果事情出错，这可能会有风险。因此，我会采取保守的方式，通过在LST上进行质押或者使用Nansen的本地Hyperliquid平台。(Nansen将提供空投！)

因为 dApps 来来去去，可能到我发布这篇文章时已经有所改变。所以这里是一个更新后的要考虑的协议列表。

老实说，我打算种植并倾销生态空投以获得更多的HYPE :(

Initia的INIT

还没有上线，但我认为一旦上线，会出现很好的 farming 机会。

正如我所解释的我之前发布的《Top 5热门即将推出的TGEs》帖子，Initia的Enshrined流动性允许单独INIT代币质押或已批准的INIT-X LP代币（与INIT配对）在委托权益证明（DPoS）机制中获得奖励。

确立的流动性是良好的庞氏代币经济，迫使50%或更多的INIT被用作所有生态系统代币的配对代币。这些LP代币必须由治理白名单。

然而，在这里我采取谨慎的立场：INIT对于Enshrined流动性的模式类似于Berachain。虽然Berachain的收益很高，但是如果你不知道自己在做什么，聪明的LP会让你遭受重创。

研究生态系统，知道何时退出。

Sonic的S & Ronin的RON

两个生态系统都在进行流动性挖矿活动：

Sonic的2亿S代币活动将于2025年6月结束。由于S是生态系统中的关键资产，尽管宏观抛售，S相对于BTC保持稳定，并表现优于ETH和SOL。这就是生产性资产的作用。尽管如此，六月可能是S持有者的一个可怕时刻。
Ronin在各种LP池中提供了300万美元的奖励池。USDC/RON和ETH/RON的收益率约为75%。在这里了解更多。

比特币 - 惊喜！

BTC的收益率是一个圣杯，但这一切都伴随着安全妥协：您需要将其存入某些多签控制的L2或其他第三方地址。

然而，像Lombard Finance这样的BTCfi协议将TVL增加到17亿美元，而没有多少人关注。这比Pancakeswap、Raydium或Rocket Pool都要多。

您可以使用伦巴德保险库与多个协议进行农场，一次从多达6个协议获得收益/空投！在这里查看保险库。

Xverse & Bob L2 提供了另一个简单的赚钱机会。

例如，您可以通过Solv协议将BTC存入Babylon并获得流动权益代币solvBTC.BBN。

当前 APYs 并不明显，但当我撰写本文时，Babylon 的 BABY 开始以 282 百万美元的市值和 12 十亿美元的 FDV 进行交易。

相比之下，$EIGEN的市值为$183M，FDV为$1.3B。

也许重新抵押的叙事并没有消失，它只是发生在比特币上。

检查以下线程的产量明细：

Tokenomics中的两个糟糕先例

Pancakeswap现在正在与币安紧密合作，特别是在币安 x Pancakeswap TGEs上，因为币安旨在推广他们的Web3钱包。

这个合作对Pancakeswap来说是利好的，因为他们的交易量使他们成为排名第二的DEX，仅次于Uniswap。PCS在一周内产生了1126万美元的费用，仅比Hyperliquid少200万美元。

然而，这并没有推高蛋糕价格。

为了解决这个问题，CAKE正在将代币经济模型从收入分享和社区驱动的决策转变为由团队管理的回购和销毁。

问题：PCS坚固的喜鹊和StakeDAO协议使用了治理元聚合器商业模式。

就像凸度和曲线一样，其中 veCRV 代币用于治理和发行，但为了简化流程并累积奖励，CVX 代币作为协议的顶层功能。

这是一个先例，投资者在投资类似的元治理协议之前需要考虑的。

加密货币点交易

比PCS糟糕得多的是Crypto.com的情况。

TL:DR，加密货币 com 在与特朗普媒体合作发行加密货币 ETF 篮子（包括 CRO 本身）之前，销毁了 70% 的 BURNT 代币（在 2021 年）。

Crypto.com已经将诈骗推向了一个全新的层次。不幸的是，这个行业似乎已经忘记了，但我没有。Crypto.com将永远留在我讨厌的公司黑名单上。

这两个例子为行业设立了不好的先例。代币经济学必须是可预测的才能投资。难怪人们只相信比特币。

如果某天2100万比特币的上限被取消，准备迎接一次重大抛售。

旧的DAO已经死了，新的DAO万岁。

我相信旧的DAO模型正在被革命，但由于疯狂的宏观形势，许多人错过了乐趣。

在几个月后，我预计许多DAO将开始尝试不同的投票模型和代币经济模式变化。

在DeFi中进行游说（购买选票）将成为越来越大的问题，因为没有真正的收入份额/质押的DAO代币并不具有吸引力
Aragon可以启动像模块化实体一样的DAO，将治理隔离在不同的插件中，用于不同的功能

Futarcy 是最令人兴奋的 tbh。

它利用预测市场来指导决策，旨在提高效率并减少“1代币=1票”模式的缺陷。

例如，Arbitrum DAO正在考虑推出质押:

创建了两个预测市场：

A市场：“如果实施了质押机制，$ARB价格将在六个月内是多少？”
B市场：“如果抵押机制没有实施，六个月后$ARB的价格会是多少？”

代币持有者在这些市场上下注。如果市场A显示的预测$ARB价格高于市场B，将采用质押机制。

这可以彻底改变DAO投票。

感知到所有这一切，并在阿比特里姆的大堂金融事件之后，阿比特里姆领导层发布了一个新的“Arbitrum未来的愿景”

为了解决低效率问题，Arbitrum Foundation和Offchain Labs的核心团队现在将处理大多数决策。

这也是继BORGs（Budgeted, Objective-aligned, Restricted-scope, Governable）实体增长之后的又一例证，尤其是Lido。

Lido的BORG和Arbitrum的新愿景都旨在解决同一个核心问题：
DAOs是去中心化的，但它们杂乱、缓慢，并且缺乏明确的执行结构。

简而言之，对Arbitrum来说，真正的去中心化并未奏效，Lido和其他团队又重新掌控了局面。

接下来是什么？

当当前管理员可以在一篇文章中改变加密货币的方向时，预测下一步真的很难。

然而，我正在密切关注巴比伦代币的表现，初始TGE的进展，以及以太坊的Pectra升级以改善当前的用户体验。

特朗普对关税的90天延迟给市场带来了一些缓解，所以我认为项目将会尝试利用这个时间窗口来推出代币、主网等等。

是时候在这三个月里让我们所有的血统退役了。

为此，我还计划分享我对新的令人兴奋的加密货币项目的看法。有很多研究工作要做！

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