出局于DEX，依然坚韧不倒

你好

这一年，中心化交易所与去中心化交易所均经历了深刻演变。过去12至18个月，加密行业见证了动能与流动性从依赖信任和合规的中心化交易所（CEX），向追求透明、可组合性与自我托管的去中心化交易所（DEX）转移。

尽管媒体和报告高调宣称中心化交易盛大回归，但更深入的数据分析显示，实际情况远比表面更复杂。

本周的量化分析，我将结合DEX与CEX的数据，深入探究加密现货与杠杆流动性变化趋势。

接下来进入正文。

Prathik

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CEX与DEX之争

放眼2025年，CEX在信心下滑与流动性收缩近两年后强势复苏。2021年1月至2022年5月，CEX月均交易量远超1.5万亿美元。但自2022年6月起，月度交易量仅在2023年11月那一次突破万亿美元。

近两年，CEX交易量快速攀升。受ETF和宏观利好推动，交易量创下新高。2024年12月，这一数字已升至2.94万亿美元。

2024年第四季度成为关键转折点。CEX现货交易量从10月的1.14万亿美元跃升至12月的2.94万亿美元，季度月均突破2.25万亿美元。

这一增长与美国总统特朗普连任及支持加密监管话题推动市场风险偏好提升密切相关。

2025年一季度延续强劲势头，月均交易量接近1.8万亿美元，而第二季度回落约30%至1.3万亿美元。第三季度则恢复至月均1.8万亿美元以上。

CEX强劲复苏之际，DEX同样表现不俗。事实上，DEX的增速远超中心化交易所。

2024年1月，DEX现货交易量约为1330亿美元。仅18个月后，已翻四倍，突破5400亿美元。

2025年一季度，DEX月均交易量达3950亿美元，第二季度为3320亿美元。第三季度均值跃升50%，达到4800亿美元。10月，交易量已突破5400亿美元，距离月末还有四天。

今年截至目前，DEX现货交易量占比已接近20%，而2024年仅略高于10%。尽管CEX凭借法币通道依然主导市场，DEX已成为追求速度、可组合性、匿名和自我托管的用户首选。

Uniswap v4、Hyperliquid L1、Raydium等协议带来的更优体验、更低Gas费和更紧价差，极大缩小了两大生态的差距。

衍生品驱动

如果要说DEX活动激增的最大推手，答案无疑是永续合约。2024年，链上永续合约仍属小众，月均交易量几百亿美元，主要集中在dYdX、GMX及部分Arbitrum上的DEX。但到2025年底，这些平台的规模已接近整个DEX现货市场。

2024年1月，永续DEX月度交易量为1270亿美元。到2024年12月，几乎翻了三倍，达3450亿美元。

2025年节奏突变。第一季度均值3320亿美元，至第三季度月均交易量超6880亿美元。仅10月，成交量已突破1.13万亿美元，链上衍生品单月首次破万亿，规模超DEX现货市场两倍。

数据不仅显示链上交易者数量增加，也反映单个交易者活跃度提升。链上永续DEX已实现CEX隔离保证金、深度订单簿、跨链抵押等功能，且具备更强可组合性。这些优势牢牢吸引大量高价值交易者。

这一趋势也体现在DEX与CEX衍生品成交比例的稳步提升。

2024年，去中心化永续合约仅占全球期货成交量的5%以内。2025年中提升至10%，10月更达到14.3%，创下链上衍生品对比CEX的历史新高。

与Binance交易量规模相比，这一比例仍偏低，但已昭示发展方向。今年CEX衍生品交易量基本维持区间震荡，而DEX永续合约自2023年中开始每季度持续增长。

交易量只能说明部分趋势，未平仓合约（OI）则揭示更多细节。2024年1月1日，链上交易所未平仓合约（OI）仅占全球衍生品1.5%。到2024年12月31日翻倍至3.7%，2025年6月30日升至5.9%，2025年9月30日更达到9.8%，不到两年暴增6.5倍。

这些变化表明CEX依然是流动性核心，但DEX正逐步成为新风险中心。交易者在选择交易平台时，除了信任，更看重平台的附加功能。

DEX在现货、衍生品和永续领域的增长，证明了其优势CEX暂未能复制。链上交易者绝对数量虽少，但其诉求和需求已向加密交易所开发者发出强烈信号：未来应优先考虑哪些功能。

本周量化故事到此结束。

下周再会。

敬请留意。

Prathik

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